相較于安全隱患較大的核能、地理區(qū)位要求極高的水利能源以及儲備并不豐富的風能潮汐能等清潔能源，太陽能光伏的儲量及環(huán)境適應性有著絕對的優(yōu)勢。

光伏提出之初，為促進光伏行業(yè)的發(fā)展，政府推出了一系列的補貼計劃，在高額補貼的滋潤下各地光伏企業(yè)如雨后春筍成長起來，但礙于技術水平及行業(yè)經(jīng)驗的不足，過往光伏行業(yè)的粗獷發(fā)展存在了很多的問題，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能落后、“騙補”、質(zhì)量差等問題層出不窮，低質(zhì)量發(fā)展的窘態(tài)引起了政府的重視。

在經(jīng)過收緊補貼、制定行業(yè)合格標準等一系列政策調(diào)控后，2017年以來我國光伏行業(yè)逐漸走向了高質(zhì)量發(fā)展的道路，業(yè)內(nèi)頭部公司通過技術革新、成本控制等方式出清了行業(yè)內(nèi)的冗余產(chǎn)能和低質(zhì)產(chǎn)品，成功讓這個行業(yè)“冷靜”了下來。自此光伏行業(yè)也熱點不再，資本停止了追捧。

本輪光伏的異軍突起是緣起何處？未來又會走向何處？哪些公司會得益于此？這我們可能需要從產(chǎn)業(yè)的角度來整體觀察。

光伏的邏輯

價格優(yōu)勢不再突出的多晶硅正逐漸被更高效的單晶硅所取代

光伏行業(yè)的核心邏輯主要看“成本”和“補貼”。

對于下游發(fā)電企業(yè)來說，日照時長（即受光率）是大致固定的，每年產(chǎn)值（即發(fā)電量）固定的情況下邊際成本及收益的把控就是企業(yè)盈利多少的關鍵，而光伏組件的采購作為下游企業(yè)營業(yè)成本構成的重要一環(huán)自然極大程度影響著企業(yè)的盈利能力。

下游發(fā)電企業(yè)采購的光伏組件大致要經(jīng)歷三個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，第一個環(huán)節(jié)即是“硅料—硅片”的原料階段，這其中最為人皆知的就是單晶硅和多晶硅的橫向比拼。

光伏行業(yè)最初時工藝技術落后，光電轉(zhuǎn)換效率較高的單晶硅產(chǎn)能較低，而成本卻居高不下，因此單晶硅早期給人留下高質(zhì)量、高成本的“貴族”印象。

相對于單晶硅，多晶硅的成本則顯得頗為友善，由于多晶硅是通過鑄錠等工藝加工制成，其對原料的要求并不及單晶硅那樣嚴苛，大部分硅碎料、廢料甚至單晶硅加工失敗的殘次品均能通過熔鑄過程重新合成多晶硅。相較于單晶硅來說，多晶硅成本優(yōu)勢明顯。但受限于純度，多晶硅的光電轉(zhuǎn)化效率平均低于單晶硅3-4個百分點。

自此，由于市場對高效和廉價的需求同時存在，高質(zhì)高價的單晶硅和低質(zhì)低價的多晶硅形成了劃江而治的格局。

但隨著行業(yè)的發(fā)展和技術的進步，劃江而治的格局逐漸被打破，這也就牽扯到光伏產(chǎn)品的第二個生產(chǎn)環(huán)節(jié)“硅片—電池板”。

單、多晶硅自身先天的物理屬性差異是可以在制成電池板的過程中通過工藝與技術彌補的，對于如今的光伏行業(yè)，得益于PERC、金剛線切割、制絨等工藝的發(fā)展提升，分別以單、多晶硅片為載體的電池板在光電轉(zhuǎn)換效率均獲得了提升，而同時兩者成本卻是一降再降。以金剛線切割工藝舉例，相較于過往砂漿鋼線切割工藝，新技術具有高于前者4-5倍的效率（切割速度）并且損耗更少（產(chǎn)出量提高15-20%），這也就使得單晶硅的應用成本逐漸降低。

但由于多晶硅本就屬于低成本低毛利的隊列，在工藝提升的過程中其在降低成本中的邊際效用并不及單晶硅，這也就使得兩者成本差距逐步收窄。

以市場份額為例證，單晶產(chǎn)品的市場占比從2014年的5%一躍達到2019年的60%左右，這也就顯示著價格優(yōu)勢不再突出的多晶硅正逐漸被更高效的單晶硅所取代。

而第三個環(huán)節(jié)只剩“電池板—光伏組件”的組裝過程，這其中涉及到除硅電池板外的逆變器、背板、支架等各類輔件。在電池板成本不斷下降的過程中，各類輔件的成本占比逐漸增高，自2012年至今光伏組件中電池板成本累計降幅超過40%，而輔件合計僅有10%-15%的降幅，可見對于光伏組件的成本把控中電池板仍是重中之重。

而市場本次的普漲就來源于電池板鏈條源頭的價格上漲，根據(jù)中國有色金屬協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，由于硅料廠商停產(chǎn)檢修及新疆疫情原因，硅料供需出現(xiàn)嚴重供需不平衡現(xiàn)象，國內(nèi)硅原料平均價格月環(huán)比漲幅達到5.73%，牽一發(fā)而動全身，源頭的上漲自然帶動著整個產(chǎn)業(yè)鏈條的躁動，單、多硅片及中游電池板成品價格同樣應聲走高。

但從光伏行業(yè)的盈利模式來看，下游利潤的來源主要是錨定的國網(wǎng)并網(wǎng)售價及政府補貼，對于大部分光伏企業(yè)來說提高效益的途徑只能是在產(chǎn)能（發(fā)電量）確定的基礎上降低成本費率，如果上游綜合成本不斷走高導致企業(yè)每度電的發(fā)電成本大于并網(wǎng)+補貼的每度電收入，下游企業(yè)的采購意愿就會降低。

至此我們就會發(fā)現(xiàn)，如果僅僅以物料價格上漲來判斷行業(yè)收益及公司業(yè)績可能稍有不妥，根據(jù)2020年最新并網(wǎng)收購及補貼政策來看，以分布式自用發(fā)電補貼為例，每度電自2019年補貼0.1元/度下調(diào)至0.05元/度，得益于行業(yè)的健康發(fā)展，補貼金額持續(xù)下行的趨勢并未改變。

由此可見，下游發(fā)電企業(yè)在沒有議價權的前提下無論如何是經(jīng)不起上游相關成本無止境上漲的，如果僅以物價上漲帶來的營收增長去判斷公司的未來發(fā)展，想必大概率會出現(xiàn)誤判。