未來的新能源汽車已不單是中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)產(chǎn)銷放量已成功引爆歐洲，特別是德系產(chǎn)品的大規(guī)模投放，將加速全球電動(dòng)化趨勢(shì)。這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了0到1的突破；

未來的產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯也不單是特斯拉，而是全球汽車大公司的繽紛演繹。

上游無國(guó)界，全球視野下供需持續(xù)吃緊

由于資源品是全球定價(jià)，鋰、鈷價(jià)格由全球供需決定。根據(jù)我們測(cè)算，海外十大整車集團(tuán)2025年規(guī)劃新能源汽車總量1650萬(wàn)臺(tái)，且均為乘用車規(guī)劃，對(duì)于三元電池的拉動(dòng)作用極其巨大，而鋰、鈷供給彈性則有限且較為穩(wěn)定。預(yù)計(jì)18年后Top10巨頭電動(dòng)車型快速放量，會(huì)持續(xù)導(dǎo)致上游處于緊張供給狀態(tài)。所以不應(yīng)該單純看國(guó)內(nèi)區(qū)域市場(chǎng)供需假象，要堅(jiān)定上游需求的持續(xù)吃緊信心，海外車企新能源車持續(xù)上量是長(zhǎng)期核心穩(wěn)定因素。

下游看目錄，三季度迎井噴“目錄”行情

2017年第1-4批目錄發(fā)放車型數(shù)持續(xù)下降，第5批目錄車型數(shù)增加，導(dǎo)致6月銷量回暖：所以，在新政下，目錄成為銷量約束開關(guān)。根據(jù)我們測(cè)算，Top5車型（乘用車）單車型月均銷量約2500，余下車型月均僅300臺(tái)左右，1-5月總量銷售僅完成13.6萬(wàn)臺(tái)（中汽協(xié)），離70萬(wàn)臺(tái)年度計(jì)劃差距較大，由于普通車型（Top5外）單車平均年化貢獻(xiàn)僅3500臺(tái)左右，預(yù)計(jì)3季度目錄車型將受目標(biāo)壓力大幅井噴，市場(chǎng)大概率會(huì)有“目錄行情”。

大巴沖量行情減弱，物流車放量政策基礎(chǔ)成立

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前核心試點(diǎn)城市大巴新能源滲透率已達(dá)80%以上，全國(guó)范圍估計(jì)在35%左右；從大巴目錄車型發(fā)放占比看，2015約占1/3，2016約1/4，2017年上半年迅速減少萎縮。由于補(bǔ)貼在未來兩年逐步趨零，大巴的補(bǔ)貼推動(dòng)效應(yīng)大幅降低，供需逐步回歸市場(chǎng)均衡。目錄車型減少+補(bǔ)貼上量退潮，大巴沖量行情將大幅減弱。專用車17年1-5批目錄占比從10%快速增長(zhǎng)至30%，上游磷酸鐵鋰在大巴萎縮情況下需求壓力下移至專用車（物流車），政策引導(dǎo)需求強(qiáng)烈，放量政策基礎(chǔ)成立。

特斯拉是PE催化劑，合資車才是EPS真動(dòng)力

特斯拉Model S、X作為高端電動(dòng)車標(biāo)桿，其零配件也同時(shí)定義了目前高端電動(dòng)車技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。以特斯拉車型體系作為技術(shù)核心零配件企業(yè)，在合資廠新能源車上量時(shí)，在技術(shù)、工藝上完全可以無障礙切入合資車型體系。所以現(xiàn)階段給特斯拉配套更多彰顯的是工藝和技術(shù)水平，而銷量和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)在2018、19年合資主機(jī)廠開始發(fā)力新能源車生產(chǎn)時(shí)進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段。